第100章 傲慢的价签

(去读书 www.qudushu.la)    2008年5月12日，周一。

    伯克希尔·哈撒韦公司总部的电话在清晨七点打入雷曼兄弟43楼的董事长办公室。接电话的是秘书，三分钟後，理察·富尔德亲自拿起了听筒。

    「富尔德先生，沃伦·巴菲特。」电话那头的声音平静、温和，带着内布拉斯加州特有的朴实口音。

    富尔德心里一动。他知道巴菲特在关注雷曼....整个华尔街都在传，这位奥马哈先知正在寻找金融危机中的便宜货。

    「沃伦，好久不见。」富尔德尽量让声音听起来轻松，「有什麽可以为你效劳？」

    「我想谈谈雷曼。」巴菲特开门见山，「我们考虑整体收购公司，或者至少核心业务。初步估值....每股30美元。」

    30美元。

    富尔德的手指瞬间收紧。雷曼上周五收盘35.11美元，巴菲特的出价比市价低了15%。

    这不是收购，这是趁火打劫。

    「沃伦，你知道我们刚融资40亿，流动性充足。」富尔德的声音冷了下来，「而且一季度财报盈利，基本面健康。30美元....这是在侮辱158年的历史。」

    电话那头沉默了几秒。

    「理察，我不是在侮辱历史。」巴菲特的声音依然平静，「我是在给现实定价。你的商业地产口、CDS价格、回购105的规模....这些我都看过。30美元，是个公平的价格。」

    「公平？」富尔德几乎要冷笑，「摩根史坦利给的目标价是52美元。高盛虽然悲观，但也认为合理价值在40美元以上。30美元？你是想用捡垃圾的价格买黄金。」

    「如果真是黄金，我不会出这个价。」巴菲特顿了顿，「理察，有时候接受现实需要勇气。雷曼现在需要的不是傲慢，是生存。」

    这句话刺痛了富尔德。

    「谢谢你的提议，沃伦。」他的声音变得正式、疏远，「但雷曼兄弟不需要被收购。

    我们自己能解决自己的问题。」

    「你会後悔的。」

    「不会。」

    电话挂断的忙音在办公室里回荡。富尔德放下听筒，手指微微发抖。不是害怕，是愤怒。30美元？伯克希尔帐上有几百亿美元现金，就想这样廉价吞掉雷曼？

    他走到窗边，俯瞰曼哈顿下城的晨景。雷曼总部大楼在金融区中心，周围是高盛、摩根史坦利、花旗的总部。这是他的王国，他领导了十五年。

    现在有人想用30美元一张的门票，买走整个王国。

    绝不。

    上午九点，富尔德召集紧急董事会。一小时後，雷曼官网发布公告：「本公司确认，已收到第三方非约束性收购意向，但经董事会审慎评估，认为该出价严重低估公司价值，决定不予考虑。同时，为彰显管理层对公司前景的信心，CE0理察·富尔德拟自本周起，在公开市场增持至少1000万美元公司股票。」

    公告还附带了一串名单：财务长埃林·卡兰，营运长巴特·麦克达迪等六名高管，也承诺增持数百万美元。

    消息像炸弹一样炸开。

    同一时间，帕罗奥图。

    亚历克斯·米勒坐在家庭办公室里，盯着屏幕上雷曼的股价。35.20美元开盘，比上周五高开0.09美元，平淡无奇。

    他的手机震动，是基金的一个大客户：「亚历克斯，看到公告了吗？巴菲特想收购！

    30美元！」

    「看到了。」亚历克斯尽量让声音听起来镇定，「但富尔德拒绝了。说明他认为公司值更多。」

    「那我们...

    「，「加仓。」亚历克斯斩钉截铁，「高管集体增持，这是最强的信心信号。连巴菲特都感兴趣，说明雷曼的价值被市场严重低估。现在不加，等涨上去就晚了。」

    挂掉电话，他迅速输入交易指令：阿特拉斯资本帐户，买入10万股，市价。

    几乎同时，他的个人帐户也跟进了....用上周刚申请下来的房屋净值贷款额度，加上莉兹不知道的信用卡套现资金。

    成交价：35.11美元。

    按下确认键时，他的手心全是汗。但想到周末派对上的承诺，想到那些追投的客户，想到莉兹期待的眼神....他没有退路。

    英特尔园区，茶水间。

    德里克·哈里斯几乎是跑进来的，手里举着手机：「各位！看新闻！巴菲特要收购雷曼！30美元！」

    几个同事围过来。屏幕上，CNBC正在直播雷曼的股价反应....从35.20美元跳涨到36.50美元，涨幅超过4%。

    「富尔德拒绝了。」有人提醒。

    「拒绝了才好！」德里克眼睛发光，「说明公司值更多！而且高管集体增持，这是教科书级别的买入信号！」

    他调出自己的持仓界面....现在他不再隐藏了，反正大家差不多都知道他在赌雷曼。浮亏从上周的35%缩小到28%。

    「我刚又加了仓。」他对陆文涛说，「陆，你真的不考虑吗？这是最後的机会了。连巴菲特都看上了，还能有错？」

    陆文涛摇摇头：「我....再看看。」

    「别看了，再看就40美元了！」德里克急切地说，「你知道巴菲特上次大规模收购是什麽时候吗？2002年，买可口可乐。之後涨了三倍！这次轮到雷曼了！」

    旁边两个年轻工程师交换眼神。其中一个叫马克的开口：「德里克，我跟你一点。

    投....五万吧。」

    「明智！」德里克拍拍他的肩，「还有谁？」

    另一个工程师犹豫了一下：「我三万。」

    陆文涛看着这一幕，心里发沉。他想说些什麽，但想起儿子的警告，最终只是默默喝完咖啡，离开了茶水间。

    走到门口时，他听到德里克兴奋的声音：「相信我，年底你们会感谢今天的决定！」

    帕罗奥图高中，上午第三节课。

    格雷森先生今天迟到了五分钟。他走进教室时，手里拿着刚列印出来的新闻稿。

    「同学们，今天我们有活生生的案例了。」他把稿子发下去，「伯克希尔·哈撒韦出价30美元收购雷曼，富尔德拒绝。几个问题：第一，为什麽巴菲特出价30美元？第二，为什麽富尔德拒绝？第三，股价会怎麽反应？」

    教室里立刻热闹起来。

    「巴菲特出价低是因为他知道雷曼有问题！」一个学生说，「他想捡便宜。」

    「富尔德拒绝是因为傲慢！」另一个接话，「他认为公司值更多。」

    「股价会涨，因为收购意向说明有价值。」凯尔·詹金斯今天格外活跃，「而且高管增持，这是信心信号。」

    格雷森看向陆辰：「陆辰，你怎麽看？」

    所有目光转过来。

    陆辰想了想：「巴菲特出价30美元，是基於他对雷曼真实价值的评估。这个评估肯定考虑了商业地产口，CDS价格，流动性压力。而富尔德拒绝，是基於他对雷曼应该有的价值的想像。一个是现实，一个是幻想。」

    他顿了顿：「至於股价....短期会涨，因为市场喜欢故事。但长期会跌，因为现实最终会赢。」

    「你是说巴菲特错了？」凯尔皱眉。

    「我是说，巴菲特知道自己在做什麽，富尔德不知道。」陆辰平静地说，「巴菲特在出价时，已经算好了最坏情况下的损失。富尔德在拒绝时，根本没算过公司倒闭的後果。」

    教室里安静了几秒。

    格雷森点点头：「很好的分析。这就是金融市场的核心矛盾：价格应该反映现实，但经常反映幻想。直到....现实来敲门。

    这时，教室里的电视屏幕突然切到CNBC。雷曼股价已经冲到37美元，涨幅超过5%。

    学生们发出低低的惊呼。

    格雷森看着屏幕，轻声说：「看，幻想在敲门了。」

    下午三点，收盘钟声响起。

    雷曼股价定格在38.20美元，全天暴涨8.8%。成交量是平日的三倍。

    阿特拉斯资本的帐户，从浮亏转为浮盈，个人帐户也浮盈。

    他打电话给莉兹，声音里有压抑不住的兴奋：「莉兹！赚了！」

    电话那头，莉兹的声音有些颤抖：「真的？」

    「真的！我打算先平仓，等股价回调再买回来。」亚历克斯快速计算着，「我个人帐户.....够还房贷了。」

    「那....还等什麽？快卖啊！」

    「好，我现在就卖。」

    亚历克斯挂掉电话，开始平仓。分三批卖出，均价38.50美元。扣除成本後，净赚约3

    3万美元。

    钱到帐的瞬间，他靠在椅背上，长长舒了一口气。

    危机暂时解除了。至少银行不会法拍房子了。

    至於那些追投的客户....看到基金净值回升，他们只会更信任他。

    「一切都回来了。我的判断是对的，我的坚持是对的。」

    窗外，五月的阳光明媚。亚历克斯觉得，这是几个月来最明亮的一天。

    5月13日，周二。

    幻想开始褪色。

    雷曼股价以39美元高开，但买盘很快枯竭。到十点半时，已跌至38美元。市场开始质疑：如果雷曼真的那麽好，为什麽巴菲特只出30美元？为什麽高管增持只承诺至少1000万美元，而不是更多？

    下午两点，一条分析文章在彭博终端流传：巴菲特的价签：为什麽是30美元？

    文章详细拆解了伯克希尔可能的估值模型，结论是：巴菲特认为雷曼的真实净资产可能只有200亿美元，而不是财报上的300亿。

    换句话说，股价应该值20美元，不是30美元。巴菲特出30美元，已经是溢价50%的友情价了。

    市场用脚投票。收盘时，雷曼股价跌至37.12美元，全天下跌2.8%。

    亚历克斯坐在办公室里，看着屏幕上的阴线。他还没重新建仓....本想等跌到36美元以下再买，但现在只跌到37美元，离他的目标还差一点。

    「再等等。」他对自己说，「肯定会回调的。」

    5月14日，周三。

    等待变成了煎熬。

    雷曼股价开盘36.80美元，单边下跌，几乎没有任何抵抗。到收盘时，已跌至35.24美元，跌幅5.1%。

    几乎抹去了周一全部涨幅。

    亚历克斯开始焦虑。他的客户已经打电话来问：「亚历克斯，你不是说等回调买吗？

    现在可以买了吗？」

    「再等等....可能还会跌。」他回答，但心里没底。

    如果现在买，成本35美元，比上次卖出的38.50美元低了3.5美元。这确实是差价。但如果股价继续跌呢？

    他决定再等一天。

    5月15日，周四。

    清晨，亚历克斯被手机震动吵醒。是风控系统的警报：雷曼股价盘前交易跌至34美元。

    他跳起来，冲进办公室。屏幕上，绿色的数字不断跳动：33.80...33.50...33.20..

    九点半，正式开盘。

    雷曼以33美元直接低开，跌幅6.4%。

    亚历克斯呆住了。三天前，他还在这价位加仓，然後涨到39美元，他平仓盈利。现在又回到33美元，如果那时不平仓——..

    不，不能这麽想。他摇摇头。投资要向前看。

    现在的问题是：买不买？

    33美元，比巴菲特出价的30美元只高10%，比净资产折扣超过30%。看起来....很便宜。

    但他犹豫了。如果继续跌呢？如果跌到30美元呢？甚至28美元？

    手机开始响。是客户：「亚历克斯，现在可以买了吗？」

    「我....再看看。」他说。

    「还看？再看向下了！」

    电话一个接一个。有的客户焦急，有的已经不满。上周刚追投的沃森先生直接质问：「亚历克斯，你说会把握时机。现在时机到了吗？」

    亚历克斯额头冒汗。他看着屏幕，股价在33美元上下波动，像在嘲笑他的犹豫。

    最终，在十一点，他咬了咬牙：「买！」

    阿特拉斯资本帐户，买入，均价32.90美元。比上次卖出价低了5.6美元。

    理论上，这是个好差价。但如果股价继续跌————

    他不敢想。

    同一天，全球不同时区。

    德国慕尼黑，清晨六点。

    汉斯·穆勒在书房里填写汇款单。40万欧元，这是他养老金的三分之一。妻子还在睡觉，不知道这件事。

    昨天银行客户经理打电话来：「穆勒先生，雷曼股价跌到35美元了，比巴菲特出价高不了多少。这是历史性机会。」

    汉斯不懂美国金融市场，但他懂历史。158年的公司，比德意志银行还老。这样的公司，会倒吗？

    不会。就像德国战後的重建，就像柏林围墙的倒塌，就像欧洲一体化历经磨难，但总会重生。

    他在汇款单上签下名字，喃喃自语：「美国公司，应该像德国公司一样严谨。」

    他不知道的是，严谨的德国公司，也会在2008年倒下....比如德意志银行，将在这场危机中损失数百亿欧元。

    杜拜，上午十点。

    阿里·哈桑在朱美拉海滩的私人别墅里，对着电话咆哮：「再融资1000万美元！对，用伦敦那套公寓做抵押！」

    他已经通过欧洲银行融资4500万美元，杠杆9倍，全仓雷曼债券。

    油价在涨，杜拜在崛起，哈里发塔即将封顶。这是阿拉伯人的时代，他要用华尔街的钱，赚华尔街的钱。

    「告诉银行，利率再高也要贷！」他对助理说，「机会不等人。」

    助理犹豫：「可是少爷，老爷说....」

    「我爹老了，不懂新世界。」阿里挥手，「按我说的做。」

    他走到落地窗前，看着波斯湾的碧蓝海水。远处，帆船酒店像一只扬帆的船，驶向未来。

    他的未来，也押在那只船上。

    莫斯科，下午三点。

    瓦西里·伊万诺夫坐在克里姆林宫附近的私人俱乐部里，对面是赛普勒斯某银行的董事。

    「3亿美元，今天到帐。」寡头的声音低沉，「通过老渠道。」

    「明白。」银行董事点头，「还是买雷曼债券？」

    「债券和股票都买。」伊万诺夫点燃雪茄，「美国人以为我们只会卖石油、卖天然气。错了。我们要进入他们金融的核心，建立关系。」

    他吐出一口烟圈：「雷曼和美国政府关系深厚。投资雷曼，就是投资入场券。」

    「但如果雷曼出事....

    「那就换一张票。」伊万诺夫冷笑，「华尔街不认朋友，只认钱。但我们有足够多的钱，买到足够的票。」

    银行董事离开了。伊万诺夫独自坐着，看着窗外莫斯科的暮色。

    他想起1991年苏联解体时，那些绝望的同僚。他没有绝望，他用关系拿到了第一批石油出口配额，赚到第一桶金。然後第二桶、第三桶————

    现在，他要买下西方金融体系的门票。

    雷曼，是第一站。

    帕罗奥图，晚上八点。

    陆家晚餐桌上，气氛有些凝重。

    「小辰，」陈美玲放下筷子，「今天太太圈....李太太她们亏惨了。周一追高买的，现在全被套住了。」

    陆文涛也开口：「德里克也是。他周一又加仓，现在浮亏扩大。那两个跟投的年轻人....马克今天没来上班，听说请假了，心情不好。」

    陆辰安静地吃着饭，没有说话。

    陈美玲看着儿子，眼神复杂：「小辰，你说他们会亏光吗？」

    陆辰擡起头，想了想：「大概率会。现在只是餐前酒，主菜还没上。」

    窗外，帕罗奥图的夜晚宁静如常。

    在书房里，陆辰打开电脑，看着屏幕上的数字：

    雷曼收盘价：32.80美元，全周累计下跌6.6%。

    他的期权仓位：浮盈已超3000万美元。

    空头仓位：浮盈超500万美元。

    总浮盈：3500万美元，占本金7000万美元的50%。

    数字冰冷，但真实。

    他调出巴菲特的收购新闻，看着那句30美元是个公平的价格。

    富尔德拒绝了。因为傲慢。

    亚历克斯加仓了。因为贪婪。

    所有人都在用自己的逻辑，解读同一组数字。

    但数字只有一个真相：雷曼值多少钱，不取决於任何人的想像，取决於它那些有毒资产真正值多少钱。

    而那个真相，正在一步步逼近。

    陆辰关掉屏幕，房间陷入黑暗：「傲慢的价签，迟早要自己付。」

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